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            頭部險企今年跌聲一片,個股最大跌幅近40%!何時走出改革陣痛?市場這樣預測……

            網絡整理 2023-02-26

            (原標題:頭部險企今年跌聲一片,個股最大跌幅近40%!何時走出改革陣痛?市場這樣預測……)

            今年以來,保險板塊5只行業頭部險企股價均出現下跌,個股最高跌幅高達39.45%。分析師指出,當前負債端基本面仍處改革中、當期業績承壓,是導致險企PEV(內含價值)處于低位的重要原因,隨著上市險企負債端基本面改革推進,業績表現拐點的出現將成為保險板塊反彈的核心影響因素。

            12月28日,《國際金融報》記者注意到,銀保監會官網已披露今年前11月保險統計數據。數據顯示,2021年1-11月,保險業整體表現低迷,原保險保費收入為41644億元,同比下降1.27%。

            人身險公司表現持續低迷,實現原保險保費收入總計29203億元,同比下降1.63%。財產險公司增速逐步恢復,實現原保險保費收入12441億元,同比下降0.4%,降幅較上月收窄0.53個百分點。其中,11月單月,車險實現6.58%的正增長,比上月增幅高出4.32個百分點。

            資產端與負債端表現同步。保險板塊(申萬二級行業分類)今年以來已經暴跌38.48%,估值處于歷史低位,在A股眾多板塊中墊底。

            中信建投證券分析認為,長端利率、權益市場、新業務價值增速是影響保險股的三大核心因素。其中,新業務價值增速是險企負債端基本面的重要判斷標準。當前負債端基本面仍處改革中、當期業績承壓,是導致險企PEV(內含價值)處于低位的重要原因。隨著上市險企負債端基本面改革推進,業績表現拐點的出現將成為保險板塊反彈的核心影響因素。

            總攬保費41644億元

            2021年1-11月,保險業原保險保費收入為41644億元,同比下降1.27%,比上月降幅略微收窄。其中,財產險原保費收入為10575億元,同比下降3.32%,較上月降幅絕對值收縮0.82個百分點;人身險原保費收入31069億元,同比下降0.55%,比上月降幅略增。

            上市險企方面,今年前11月,5家上市險企合計實現保費收入2.31萬億元,同比下降0.67%,比上月跌幅放緩。保費增速仍呈現“四升一降”:除中國平安保費負增長外,其余4家保費均呈上升趨勢。

            具體來看,中國平安(集團)原保費收入6914.2億元,同比下滑5.22%,降幅比前10月略微收窄;中國人壽原保費收入5934億元,同比增長1.23%;中國人保(集團)原保費收入5311.89億元,同比增長2.17%;中國太保(集團)原保費收入3413.59億元,同比增長0.81%;新華保險原保費收入1551.13億元,同比增長1.67%。

            人身險改革陣痛持續

            先來看人身險公司的經營表現。

            今年前11個月,人身險公司原保險保費收入總計29203億元,同比下降1.63%,較上月降幅微增。

            從具體險種來看,壽險、意外險降幅同上月相差不大;健康險增速則下滑0.39個百分點:今年1-11月,壽險原保費收入22050億元,同比下降2.06%;意外險547億元,同比下降7.76%;健康險6606億元,同比上升0.36%。

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            從上市公司壽險表現來看,今年前11個月,平安人壽、中國人壽、人保壽險、太保壽險、新華保險五家壽險公司合計實現原保費收入14588.51億元,同比下降0.46%,降幅較前10月收窄。五大上市險企壽險業務增速持續放緩,并呈現“三升兩降”分化態勢:平安人壽、中國人壽、人保壽險、太保壽險、新華保險分別實現保費收入4166.8億元、5934億元、923.62億元、2012.96億元、1551.13億元,同比增速分別為-3.95%、1.23%、2.19%、-0.64%、1.67%。

            針對人身險增長困境,東吳證券分析,行業負債端改善仍需時日,主要原因在于:一是消費整體低迷,壓制保險需求;二是普惠保險快速普及對商業保險的持續擠出;三是代理人隊伍脫落嚴重,渠道轉型緩慢,疊加監管愈發嚴格;四是壽險產品供需嚴重錯配等因素,短期內保費增長動能有限。長期來看,伴隨行業逐步重構、康養需求日益旺盛,行業將走向發展與增長的良性循環。

            車險增速恢復至6.58%

            再來看財險公司的情況。

            今年1-11月,財產險公司原保險保費收入為12441億元,同比下降0.4%,比上月-0.93%的降幅明顯收窄了0.53百分點??梢?,財產險增速正在逐步恢復。

            從具體險種來看,非車險方面,責任保險、農業保險、健康險、意外險的高速增長,持續拉動財險恢復發展態勢:今年1-11月,企業財產保險原保費收入494億元,同比上升6.00%;家庭財產保險92億元,同比上升8.24%;工程保險137億元,同比上升3.79%;責任保險945億元,同比上升13.45%;保證保險483億元,同比下降26.60%;農業保險923億元,同比上升18.94%;健康險1289億元,同比上升21.60%;意外險576億元,同比上升16.60%。

            車險方面,今年前11個月,財險公司機動車輛保險實現原保險保費收入6951億元,同比下降7.07%,較上月降幅收窄1.31個百分點;車險收入占比較上月提高1個百分點。單月來看,今年11月,車險保費收入總計696億元,實現6.58%的正增長,比上月增幅高出4.32個百分點。

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            上市險企方面,今年前11個月,3家上市財險公司合計實現保費收入7886.11億元,同比下滑1.1%,降幅較前10個月收窄0.81個百分點。財險業務恢復增長趨勢明顯,三家增速均有所上行:平安財險、人保財險、太保產險分別實現原保險保費收入2433.2億元、4052.28億元、1400.63億元,同比增速分別為-7.29%、1.58%、2.97%。

            從人保財險披露的具體業務情況來看,前11月人保財險累計實現車險保費收入2268.94億元,同比下降5.4%,比前10月-6.9%的累計增速降幅明顯收窄。10月單月,人保車險首次恢復正增長,同比增速6.5%,較9月單月拉升12個百分點。從11月數據來看,人保車險實現原保險保費收入232.16億元,同比增長9.45%,比上月增速提升近3個百分點,貢獻了行業保費收入的三分之一。

            東吳證券分析師胡翔、朱潔羽認為,車險綜改帶來的基數性影響已被消化,新能源車險條款落地,龍頭險企有望進一步受益。車險綜改一年后,保費收入同比增長情況已獲明顯改善,而新能源汽車商業保險專屬條款的實行或將再次壓低基準保費;相應措施將在中長期進一步強化規模集中效應,龍頭險企有望憑借在費率、渠道、數據、品牌等方面的優勢,進一步強化競爭壁壘,持續跑贏市場。

            估值修復靜待業績拐點

            資產端與負債端基本保持一致步調。

            年初至今,A股市場保險板塊(申萬二級分類)持續走低,整體漲跌幅為38.48%,嚴重跑輸上證指數同期4.52%的漲幅。保險板塊5只行業頭部險企股價均出現下跌,個股最高跌幅高達39.45%。具體來看,中國平安、中國太保、中國人保、新華保險、中國人壽跌幅分別為39.45%、26.05%、26.36%、30.51%、19.24%。

            截至12月28日收盤,A股三大指數全線飄紅,滬指報3630.11點,漲0.39%。五大保險股均上漲,漲幅從0.01%到0.89%不等。值得注意的是,12月以來(截至12月28日收盤),A股五大保險股集體上漲。其中,中國平安漲幅最大,為5.50%;中國太保、中國人保、新華保險、中國人壽漲幅分別為0.3%、1.72%、2.61%、2.77%。

            中信建投證券分析,長端利率、權益市場、新業務價值增速是影響保險股估值的三大核心因素。從大環境來看,今年以來,疫情反復、宏觀經濟不確定性增強、行業信用環境整體收緊,長端利率高開低走,險企投資端表現承壓明顯;權益市場震蕩下行。除此之外,在“去杠桿”政策導向下,民營房地產企業流動性階段性緊張,今年2月華夏幸福爆雷進一步拖累險企投資端表現,上市險企總、凈投資收益率普遍同比有所下降。

            中信建投證券分析師趙然表示,回溯保險股價的演變歷史,2017年后的負債端新業務價值同比增速與險企累計增速契合明顯,當前負債端基本面仍處改革中、當期業績承壓,是導致險企PEV(內含價值)處于低位的重要原因,隨著上市險企負債端基本面改革的推進,業績表現拐點的出現將成為保險板塊反彈的核心影響因素。

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